每經編輯｜每經記者 李蕾 譚婧    

▲“2016基金業高峰論壇”的“資產荒之下的2017的財富之旅”的圓桌論壇

每經記者 李蕾 譚婧

在2016年11月25日，由《每日經濟新聞》舉辦的中國“2016基金業高峰論壇”上，在以主題為“資產荒之下的2017財富之旅”的圓桌論壇中，我們邀請到了南方基金副總經理李海鵬、招商基金副總經理沙骎、鵬華基金副總裁高陽、匯添富基金副總經理袁建軍、融通基金投資總監商小虎?！　?/p>

這條財富之旅和你我緊密相關，而參與本次論壇的五位嘉賓則都是來自公募基金公司的投研一把手，經驗都超過15年，職業生涯也都是已經經歷過4輪牛市，而且管理的方向也涉及了股票、債券、海外市場等?；鹕截敻桓鶕衲?季報的數據看，截止三季末，上述5家基金公司的股票規模合計為2800億元左右。

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招商基金副總經理沙骎：未來三年是價值投資回歸的年代

2016年已經接近尾聲，面對即將到來的2017年，投資者應該重點關注哪些行業？機構的投資風格又會有什么變化？在11月25日由《每日經濟新聞》主辦的“2016基金業高峰論壇”上，招商基金副總經理沙骎開誠布公地給出了他的想法和建議。

▲招商基金副總經理沙骎

沙骎坦率地表示，明年上半年比較看好的行業有四個，分別是化工、機械、商貿零售和紡織服裝。“這四個行業包括商貿零售在內，都屬于傳統意義上的制造業，此前已經經歷了三年的寒冬。而能夠順利度過并存活下來的公司，那就是剩者為王，都是行業里名列前茅的強者。”

為了詳細說明這一點，他舉了個例子：最近上?；春Ｂ纺嘲儇涥P門了，這就是商貿零售行業在進行市場化供給側改革、落后產能在退出的表現?；C械行業也是一樣，大批企業正在主動選擇退出或被淘汰，這是市場化的選擇，而這種退出其實是健康的。

“留下的這部分企業，要么是行業龍頭，要么是在管理或技術方面已經上了一個臺階。當經濟重新開始上行的時候，這些企業的邊際改善會遠遠超過整個經濟的改善，所以我們很看好。”

除此之外，沙骎還指出，產業方向上非?？春闷嚵闩浼?。他現場給大家列出了一項數據：今年中國市場汽車的銷量已經是美國與日本的總和。“我們的研究員測算了，按照這個銷售的增速，在五年以后中國會成為全球的第一大汽車保有量國家。”而由此帶來的廣闊市場，前景確實相當誘人。

“將來國內銷量龐大，汽車保有量和用戶基數也將成為全球最大的，這兩大背景注定了中國汽車行業，特別是汽車制造業會依托這個廣大的市場，走出一批強者。而且相對于整車行業，我們其實是更看好汽車零部件的，并認為在未來三年中國會有一批汽車零部件企業成為全球零部件行業的巨人。中國是一個制造業大國，中國經濟的競爭力和增長動力都離不開制造業本身的競爭力，而汽車零部件就是繼智能手機之后的下一個風口。”

他同時表示，其團隊要做的事情就是在浩如煙海的上市公司中找到這類優質企業，并相信這樣做給投資者提供的回報將遠遠超過此前智能手機制造商所帶來的，“這是招商基金對明年和下一階段投資方向的思考”。

“過去三年的投資風格跟未來三年的投資風格不一樣，過去我們的投資風格更多是偏向主題，比如說‘一帶一路’、新能源汽車等等。而未來三年，我覺得會是價值投資回歸的年代。到了這個階段，大家在做投資的同時也會更加注重估值和盈利的增長。可以想見，這將是一個緩慢的過程，整體預期也不會太高，但是投資方法在從根本上發生變化，價值投資風格會重新回到市場中來。”沙骎總結道。

融通基金投資總監商小虎：明年看好周期股、智能硬件、傳媒IP

針對近期市場比較活躍的周期股及其持續性，素有"北周南商”之稱的融通基金投資總監商小虎談了不少干貨。他認為明年偏重資產的周期性行業值得關注。同時，成長領域的智能硬件和傳媒IP也將有很強的吸引力。

▲融通基金投資總監商小虎

對于國慶后周期股的活躍行情，商小虎分析認為，“從今年中報和三季報來看，煤炭、鋼鐵、化工、造紙等傳統周期性板塊的業績在改善，根本原因是行業供需格局改善以及經濟探底企穩，經過長達5年的去產能以及今年推進的供給側改革，傳統產業很多過剩產能已經消除，庫存也處于歷史偏低的水平。目前能夠活下來的重資產企業，其資產已變成很寬的護城河，新的經營者無法進入，未來就是大企業不斷擴張兼并從而提升行業集中度的過程，行業龍頭、特別是上市的企業將會很受益。這種盈利能力改善的局面會持續，未來還有向上的空間。”

他進一步表示，“如果明年全球經濟企穩回暖，產品價格可能不斷往上走，一些過去業績很差的傳統周期性重資產行業，此時的業績彈性就會非常大，所以周期性品種值得我們重點關注，但向上有多少空間較難判斷，因為他們的業績彈性較大。特別是那些在過去5年間業績非常差、但是堅持不懈地進行經營效率提升從而度過了行業嚴冬的公司，隨著產品價格上漲，它們的盈利向上空間就可能非常大。例如這段時間焦煤價格漲得比較多，一些龍頭企業動態年化估值只有5倍左右，充分體現了它們的業績彈性。”

“重資產行業盈利能力會反轉，他們賺‘業績牛’，但這是業績慢牛，其企業價值會逐步回歸到一個合理的水平。”商小虎稱。

除了看好偏重資產的行業，商小虎認為明年創新驅動的成長型行業也會有較好機會。“改革、轉型才是最激動人心的，創新仍是未來的主旋律，創新型企業估值天花板可以打得較高。明年改革的預期仍然存在，2015年上半年投資者為什么這么激情澎湃，一個重要因素是因為對于改革的憧憬和預期。一旦對于改革和創新重燃信心，成長板塊仍會得到市場關注。”

談到具體行業，商小虎看好智能硬件和傳媒IP。“過去幾年，智能手機的誕生，使得全球進入移動互聯的時代。汽車一旦接入互聯網，之后就是智能汽車的概念，這是硬件領域更具有廣闊想象力的創新，因為智能汽車的市場容量遠遠大于智能手機，這個創新也是值得關注的較大主題。在精神消費領域，傳媒IP今年沉寂了一年，明年行業隨著估值合理回歸后會有很強的投資吸引力。

而明年A股會怎么走，商小虎認為，目前在流動性相對充裕的環境下，A股相較于境外權益資產，債券、黃金、樓市等非權益資產，A股已具備較高性價比，因此將受到境內外資金的關注。就估值而言，A股主板PE僅18倍，低于境外股票市場。創業板雖然絕對估值較高，但相對估值也處于2014年初水平，所以整體看A股估值已初具吸引力。同時，8月至今的經濟數據包括PPI、PMI數據持續好轉，顯示產能出清以及供給側改革取得一定成效，尤其是對上游資源品的盈利預期改善明顯，預計這一趨勢有望持續；英國脫歐和美國大選兩大“黑天鵝”爆發時，相對境外資產的哀鴻遍野，A股的平靜顯示了人民幣風險資產的韌性。就目前而言，應留意市場或將引發2017年跨年度行情。

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