每經記者胡琳

近期，《保險資管管理辦法（征求意見稿）》的發布，讓保險資管產品按照資管新規的要求進行標準化、統一化，本質上是在保險資管產品領域進行資管新規的落實與細化。

事實上，上述文件在打破剛性兌付、消除多層嵌套、去通道、禁止資金池業務、限制期限錯配、產品分類等方面與資管新規均保持一致。無疑，資管新規等文件的出臺讓資產管理行業更加標準化、統一化。

資管新規等文件出臺后，不同資管機構站在同一起跑線上同臺競技，那么各大資管機構間應如何定位自身才能在大資管2.0時代占有一席之地呢？近日，每日經濟新聞記者專訪平安信托固定收益部董事總經理陳勇，聽其詳解資管新規影響及債券委外業務打法。

資管新規統一資管機構跑道

“原來信托、銀行、基金在各自的跑道上，大家都不一樣，所以有監管套利、資管亂象。資管新規把跑道標準化了。資產管理機構，就像是跑道上的賽車，不管信托、證券還是基金，現在都在同一個標準跑道上比賽。”平安信托固定收益部負責人陳勇表示。

在他來看，在統一化、標準化的資管跑道上，車就是機構平臺，人才是賽車手，而油門和剎車就是激勵文化和風險文化。未來賽場的勝出者一定是“三好生”“：好車、好人和好的文化。

資管新規開啟大資管2.0時代，不少業內人士表示，對于未來，資管行業會呈現頭部化。資產管理機構利用協同效應強、品牌效應好、資金渠道廣、運營成本低、產品體系全、研究實力強等優勢，不斷塑造強者恒強的競爭格局。

陳勇稱，未來發展趨勢一定是兩極分化加劇，規模向頭部機構集中，大的會越來越大。原因很簡單，因為跑道標準化了，進跑道的門檻提高了。

在新的監管環境下，各大資管機構都在摸著石頭過河。資產管理機構站在統一跑道上同臺競技，不同資管機構間的差異化競爭也成為關鍵。

“與證券、基金相比，信托是唯一兼具銀和非銀的機構，也是最懂“銀”的“非銀”。首先，信托的傳統信托貸款業務，與銀行的信貸業務有很多相似之處；其次，在過去很長一段時間信托和銀行是合作關系最密切的金融機構，在資產、資金和產品上已經有非常廣泛的合作基礎”。陳勇表示。

中小銀行成債券委外業務突破口

伴隨過去幾年利率市場化的推進，銀行重要的盈利來源息差不斷收窄。各類銀行為維持較高利潤水平，均積極謀求在投資、資管等非信貸業務領域的突破與擴張。在大行、股份制銀行紛紛成立理財子公司之際，中小銀行在未來的大資管競爭格局中的地位略顯尷尬。

“針對中小銀行這一痛點，平安信托債券委外業務依托強大的投資管理能力，可根據銀行風險偏好定制差異化產品投資策略，滿足銀行多元化資產配置需求，實現資產增值”，陳勇表示。

據介紹，平安信托是在業內較早開展債券業務，債券業務管理規模極大的公司，也是業內率先順應資管新規進行業務轉型的公司。姚貴平出任平安信托董事長后，提出打造特色團隊，重點培育有發展前景、有競爭力，能做大做強的業務板塊，債券業務被寄予厚望。

具體的打法上，平安信托先瞄準中小銀行債券資產管理，致力于做中小銀行的債券資產配置管理專家。定位的形成有以下幾個原因：

首先，資管新規、非標轉標、打破剛兌這三大背景，意味著有100萬億資產管理規模面臨重新洗牌，而且洗牌的結果大部分產品要以凈值型產品形式存在。信托公司作為大資產管理行業之一，平安信托作為頭部信托公司，率先轉型取得先發優勢,在未來債券資管格局里也理應有一席之地。

新的監管環境下，銀行理財產品向凈值化方向轉型，銀行開始關注自身主動管理的能力。凈值化轉型讓銀行壓力倍增，特別是中小銀行。然而這也成為新監管環境下，委外投資機構債券委外業務的突破口之一。

其次，陳勇坦言，中小銀行在資管新規下相對有一定的劣勢，本身也有跟頭部機構合作的訴求。在他看來，中小銀行委外和理財業務具有“非常龐大的空間”。初步估算，農商行、城商行可委外的理財規模達4-5萬億。“從國內實際來看，中小銀行的需求還是很強勁的。”陳勇告訴記者，中小銀行做委外主要居于如下幾個原因：第一，增利，就是提高投資收入；第二，引智，要引外面的智力進來，跟外部專業機構接觸，增加信息交流渠道和培訓機會，對自身隊伍建設和投資能力提高都是有幫助的。再次，中小銀行長期以來一直都是平安信托的親密合作伙伴，在原有業務合作的基礎上，進一步為中小銀行提供債券資管業務的產品和服務也是水到渠成。

多重聯動，發揮獨特競爭優勢

近年來，不少銀行開始加強委外機構管理。在機構選擇上，只能是持牌金融機構且銀保監會認可的機構，甚至不少銀行在此基礎上只選取市場排名靠前的機構。

陳勇表示，“這幾年委外市場很多機構在逐漸退出，但是頭部機構有些委外不降反升。委外客戶現在對投資機構的遴選標準也越來越高了。”

陳勇告訴記者，首先，在準入上，委托人在遴選對象上非常謹慎了，各家都有評分體系；第二，合作以后，會對投資機構進行投中、投后的監控，交流也會更多了；最后，核心還是業績，要對委托人負責，要給委托人做好業績。“平安信托之所以在管理規模等方面位于行業前列，一個方面，是依托平安集團在債券投研、信評、交易系統、渠道上的綜合優勢；另一個方面是自身優勢，包括能夠實現標與非標的聯動、一二級聯動、境內外聯動、與公司特殊資產投資團隊聯動，以及人才優勢。”陳勇表示。

首先，平安集團在債券投研、信用評級、交易系統、渠道上具有綜合優勢。綜合金融是平安信托區別于其他信托、券商和基金的顯著優勢。

其次，平安信托在開展固定收益業務也具有其自身的差異化優勢。

一是標債與非標的聯動。信托此前擅長做非標，現在做標債，客戶其實沒有變化，只是產品變了。而且，非標傳統上就是地產和城投這兩類客戶，在標品債券里頭，目前地產債和城投債的存續規模達到12萬億元，占整個信用債的28%，是非常龐大的發行主體。對于這兩類主體的信用風險把控上，由于信托具有標與非標聯動優勢，與券商、基金相比，還是有相對優勢的。

二是一二級聯動。監管層目前正在逐漸放開信托公司在承銷業務、ABS、ABN的牌照，一二級的聯動也將使得信托在資產獲取、客戶把控上具有優勢。

三是境內外聯動。依托平安信托及平安海外的優勢，利用QDII和RQDII等工具，關注境外債券投資機會，挖掘境內外市場的價值洼地，為中小銀行提供全方位的資產管理服務。

四是與特殊資產團隊聯動。姚貴平上任董事長后，將傳統業務當做平安信托的正面戰場，而將特殊資產業務視作“特種作戰”，后者瞄準這一輪經濟波動產生的萬億不良資產市場。而固收團隊可以與特殊資產團隊在高收益債市場進行充分合作，共同開發產品。

除了綜合金融的平臺優勢與內部的四重聯動優勢，平安信托更大的優勢是注重專業人才的培養,為專業人才提供良好的發展路徑。好的文化才能激勵人才，在布局新戰略的同時，平安信托建立了創新和特色化工作機制，鼓勵業務團隊聚焦細分領域，做精做專，通過深層錯位形成核心競爭力，打造可持續的、富有生命力的發展模式，以此獲得市場領先地位。