每經記者｜胥帥    每經編輯｜文多    

6月22日，養豬龍頭牧原股份（SZ002714，股價41.82元，市值2285億元）為這一天賦予了特殊意義——養豬節。當天，來自全國的上千名公司養豬骨干都要回到總部，共同慶祝這一節日。

在去年的活動上，牧原股份強調更多的是降低養殖成本，今年的重點則變成了國際化?；I劃在香港聯交所上市、和越南企業合作等，都構成了牧原股份國際化的標志事件。6月22日，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）在牧原股份總部采訪了公司董秘秦軍，他談起了赴港IPO的戰略意圖、人工智能養豬、豬周期新特點等話題。

在秦軍看來，融資不是赴港IPO的目的，而是為提升牧原股份在全球市場的可信度。未來5年，國際業務在港股上市后可與公司其他業務相互助力。國際業務的內容則是輸出新興技術，公司希望通過經“非洲豬瘟”淬煉后的養豬能力，在海外獲得超額收益。秦軍認為，養豬企業的核心競爭力仍然是降本，“10元/公斤”養豬成本時代不會太遠，豬周期也將呈現“弱周期、窄波動和慢變化”的特點。

談港股IPO：發行本身比融資更重要

早在4月份，牧原股份就披露了赴港IPO計劃，募集資金將用于進一步推進國際化戰略、研發創新及公司運營等。牧原股份于5月27日向香港聯交所遞交了H股發行申請。在6月22日的采訪中，秦軍介紹了公司港股IPO的戰略考量、進度等投資者關心的問題。

NBD：公司目前已經遞交赴港IPO招股書，預計最終H股發行時間會在什么時候？

秦軍：根據我們的判斷，牧原股份赴港IPO的窗口時間是10月和11月，也就是今年第四季度內。從牧原股份自身情況來說，港股IPO是未來5~10年開展海外業務和國際化戰略的重要組成部分之一。中國香港的國際金融中心地位不斷鞏固，在此完成上市發行，能提升牧原股份在全球市場的可信度。

我們都能看到香港資本市場這一年以來發生的積極變化，它正在吸引全球優質的龍頭公司到此上市。港股IPO有助于贏得全球投資者的信任，并重新為行業龍頭定價。

牧原股份最終會根據市場情況調整發行量和價格，完成港股IPO這件事本身比融資規模重要得多。

NBD：您剛剛談到重新為行業龍頭定價，現在港股市場對豬肉等消費股的估值處于什么水平？

秦軍：參照海外可比養豬上市公司，牧原股份的收入和盈利規模都高出很多，但目前估值比較低。一個積極的現象是，部分港股上市養豬公司的估值正在提高，比如德康農牧今年股價上漲約190%，總市值從100多億港元漲到超300億港元。港股市場為行業龍頭提供了一定溢價水平，我們也有這一方面的希望，但最后還要看市場如何定價。

NBD：我們注意到公司H股IPO募資用途是積極開展國際糧源的尋源工作、計劃擴大海外人才庫、加強與海外領先企業（包括當地生豬養殖企業）的合作等。這似乎和A股IPO募資的普遍用途有所區別。

秦軍：因為H股IPO和A股在細節上有區別，比如A股IPO的養豬企業主要就是募資擴廠。港股市場有靈活的制度安排，不需要以特定的募集資金投入實際的新項目建設。

再次強調的是，牧原股份本次港股IPO并不看重融資規模。牧原股份目前債務結構健康，今年目標負債還要降100億元。我們還發行了“科創債”，作為高質量、科技型的龍頭企業進行發債融資，有息負債的利率并不高。

總之，牧原股份現在去港股IPO，是天時地利人和。

談出海：目前不考慮建飼料廠

NBD：“公司會以先進的技術及智能化養豬設備作為切入點，在豬肉消費潛力較大的海外主要市場進行布局。”這句話怎么理解？

秦軍：海外市場有機會，我們出海的第一步是到越南。

牧原股份經歷過“非洲豬瘟”的考驗，我們擁有足夠的技術能力、管理水平、新興裝備等為海外客戶服務，這是我們落子越南業務的初步考慮。

2024年，牧原股份與越南本土養殖公司“BAF”達成合作協議。當時越南的投資方在展會上看了我們的智能裝備展示，就希望把一個新廠按照牧原股份在國內的設計方案設計。

出海是牧原股份養豬、生產能力積累到一定程度的輸出，我們在國內也做了智能裝備的輸出——比如除臭滅菌工藝和設備的輸出。

NBD：目前裝備收入占牧原股份總營收的比例并不高，業務規模并不大，公司為什么還是考慮設備出海？

秦軍：我們養豬和屠宰的體量很大，才顯得智能設備方面的營收占比低。如果智能設備的收入占比在5%，就能貢獻幾十億元營收。智能設備業務當前在培育階段，我們希望以這些為載體，向行業輸出技術能力，養殖技術路徑中的潛在降本空間挺大。

NBD：牧原股份會在海外建飼料廠嗎？

秦軍：目前沒有在越南建飼料廠的想法。我們把新技術和新模式帶到新市場，肯定會有超額收益。隨著公司東南亞的業務布局變多，彼此有了更深的聯結，不排除建飼料廠的可能性。

談人工智能養豬：目標是24小時無人值守

NBD：現在通用的人工智能工具很多，會給養豬行業帶來什么改變？

秦軍：人工智能具有通用特點，能運用到不同的生產場景，但要解決關鍵的人工智能技術節點。比如，牧原股份一直在做數字化，牧原肉食品有限公司（以下簡稱牧原肉食）在數字化方面的投入就有幾千萬元。但也是到去年下半年，牧原股份ERP（企業資源管理系統）才完成全流程再造。去年下半年，牧原肉食盈利好轉，就有數字化工程推動的原因，這次養豬節我們也重獎了該團隊。

又比如，最好的無人機、機器人都能通用，但它們要在養豬行業當“專家”，就需要時間投入以及人才投入。

牧原股份現在使用的人工智能應用首先是在健康方面，公司的內部應用還有“無人值守”的遠期場景。我們研究發現，人持續進出豬舍是重要的疾病傳播渠道之一。而減少人進出豬舍后還要把豬管好，就需要借助很多設備，如監控設備、智能診斷設備等。

NBD：牧原股份有智能化目標嗎？

秦軍：未來難點是能不能達到真正意義上的24小時無人值守。

從防控豬瘟作為切入口，大規模運用智能裝備，減少人接觸，這肯定是未來的方向。未來無人值守一定可以實現，至于形態怎么樣，還不能準確地下一個定論。

當然養豬人也很重要，我們發現相同裝備條件下，不同團隊養豬成果差異比較大。所以我們一直強調管理以及內部組織變革。比如在薪酬指標方面，現在已經有場段長給飼養員進行行為的量化結算：哪些行為對養豬好，就對應結算相應的工資。

談豬周期：弱周期、窄波動、慢變化

NBD：豬周期是老生常談的話題，但投資者很關心，能不能再談一談對豬周期的理解？

秦軍：生豬本質上是大宗農產品，價格不可能一直跌也不可能一直漲，它存在波動。只是說經歷“非洲豬瘟”后，豬價呈現大幅波動的特征。我國鮮肉消費市場的特點決定了生產多少就要消費多少，豬周期在各類農產品周期中相對較短。由于生豬不能以庫存作為緩沖墊，所以只能通過價格調節完成市場出清。而國外豬價波動小，這與外國人喜歡做罐頭肉延長消費周期有關。

無論是豬肉“去產能”還是“增產能”，都是企業對價格波動的一種反應。去年豬價較為穩定，這與全行業母豬產能穩定有關。去年，母豬存欄量增加非常有限。只要能繁母豬產能穩定，就能穩價格，豬價就不具備大幅波動的基礎。2024年、2025年和2026年，行業很有可能連續3年盈利，但這不等于說大家都會發大財。

NBD：那您認為現在豬周期處于什么階段？

秦軍：我個人總結有三點：弱周期、窄波動和慢變化。弱周期和窄波動已經談過了，慢變化是指過去市場上那種“出清”的劇烈表現形式，很難在未來重演。行業現在的新變化是一個好的趨勢，有利于養豬行業高質量發展。

NBD：在上述三個特點之下，行業未來依然要降本，您認為極限降本空間有多大？

秦軍：牧原股份今年養豬的完全成本是12.2元/公斤，現在內部都在提9.5元/公斤和9.8元/公斤的目標。我相信現在距離養豬成本“10元/公斤”時代不會太遠。

在中國養豬行業，只要效率做到足夠好，實現成本領先，就擁有領先行業的平均利潤率。但中國養豬行業總量大、從業者數量多、地域分布廣，行業內差異很大。中國養殖戶達到1000萬戶，有這么大的基數在，總是有成本高的和成本低的。

未來降本的核心還是疾病防控，我們很多智能化設備應用都是為了疾病防控。對公司來說，疾病健康管理是所有矛盾的核心，需要設備、人才和管理支撐。

另外，牧原股份已經結束了高強度的資本開支周期，現在的核心是增強盈利能力，最后要通過現金分紅讓股東回報政策變得更“有預期”。