每經記者｜張梓桐    每經編輯｜陳俊杰    

8月19日晚間，吉比特（SH603444，股價421.19元，市值303.43億元）發布2025年半年報，數據顯示，公司上半年實現營業收入25.18億元，同比增長28.48%，實現歸母凈利潤6.45億元，同比增長24.5%。

整體來看，上半年公司憑借新游上線實現營收結構優化，境內游戲業務增量顯著，但境外業務受上年高基數影響同比下滑，匯率波動則對當期收益造成一定沖擊。

有觀點將公司業績回暖歸因于游戲市場整體景氣度的提升，對此，吉比特董事長盧竑巖在8月20日下午的業績說明會上對《每日經濟新聞》記者回復稱，游戲行業市場規模整體穩定，并未出現所謂“重回景氣周期”。競爭優勢源于真正理解并滿足特定用戶未被滿足的需求。游戲作為文創產品，其競爭邏輯不同于傳統行業，優質內容可共同做大市場蛋糕。

作為新游集中上線后的第一個完整運營季度，部分產品流水的同比波動與新游投入的短期承壓，或暫難精準衡量吉比特布局新品類的長期收益。但從半年報披露的核心數據來看，吉比特仍堅定將《問劍長生》《杖劍傳說》等新游視為自研產品矩陣的重要延伸，也必然不會放緩在境內游戲市場的拓品節奏。

攻與守都是策略，通過新游貢獻的增量營收鞏固基本盤的同時，吉比特在投資業務、長線產品運營以及境外市場突破領域同樣“多點發力”。

核心業務：境內新游破局增長，境外短期承壓

2025年上半年，吉比特營收主要依賴自研游戲產品，其中《問道手游》作為“基本盤”，雖本期營業收入、發行投入及利潤同比微幅減少，但第二季度總流水同比基本持平，九周年慶活動有效拉動環比表現。

值得關注的是，上半年新上線的《問劍長生(大陸版)》《杖劍傳說(大陸版)》（2025年5月29日上線）及2024年10月上線的《封神幻想世界》，成為境內業務的核心增長引擎，合計貢獻顯著增量營業收入與利潤，有效對沖了《問道》端游、《一念逍遙(大陸版)》同比營收下滑的影響。

從具體數據看，《問道手游》本報告期總流水11.55億元，同比減少7.25%。《問劍長生(大陸版)》《杖劍傳說(大陸版)》作為新游，上年同期無數據可比，其上線后快速起量，推動境內游戲業務整體保持活力。據報告披露，截至2025年6月30日，公司尚未攤銷的充值及道具余額達5.67億元，較上年年末增加0.89億元，主要源于新游玩家充值帶來的收入遞延，這也預示未來營收確認具備一定保障。

境外業務則面臨短期挑戰。

上半年公司境外營業收入合計2.01億元，同比減少21.01%，主要因兩大因素影響：一是某款產品于2024年第一季度上線，上年同期貢獻較多營收，本期因進入生命周期中后期，流水自然回落；二是《一念逍遙（歐美版）》本期營業收入同比有所減少，尚未形成新的境外爆款接力。

但盧竑巖也在業績說明會上表示，目前海外業務以資源支持為主，正加大自研投入，但尋找合適的全球化產品仍具挑戰。

分季度來看，2025年第二季度成為業績“發力期”。

數據顯示，第二季度公司營業收入達13.82億元，較第一季度的11.36億元環比增長21.71%，較上年同期的10.32億元同比增長27.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.61億元，環比增長33.89%、同比增長35.88%；扣非后凈利潤3.73億元，環比增長36.64%、同比增長41.00%。

對此，吉比特解釋稱，第二季度業績增長主要得益于《問道手游》九周年慶活動的流量拉動，以及《杖劍傳說(大陸版)》上線后的營收貢獻。此外，上年同期因《航海王：夢想指針》《Monster Never Cry（歐美版）》等產品處于上線前期，發行投入較大導致當期虧損，而本季度新游盈利表現良好，進一步放大了同比增幅。

對于在回合制小游戲領域取得突破的《問道手游》，盧竑巖認為其成功超出預期。他強調，團隊多年來在社交玩法上的深耕是成功的關鍵，“團隊真正吃透了社交機制，并能針對小游戲平臺特性進行優化，這是產品脫穎而出的核心原因”。

被問及游戲利潤率時，公司表示，憑借卓越的運營能力，《杖劍傳說(大陸版)》的財務表現，特別是初期ROI（投資回報率），顯著優于公司過往成功產品。下半年銷售費用將主要取決于是否有新品上線，若如期推出，將帶來新增費用；存量產品費用則與上半年持平。

投資業務穩增，現金流改善

作為游戲行業內以“投資+研發”雙輪驅動著稱的企業，吉比特2025年上半年投資業務持續貢獻正向收益。

報告顯示，本期按照權益法確認的聯營及合營企業投資收益達2673.83萬元，較上年同期的2425.28萬元增長10.25%；在其他投資板塊，本期處置股權收益為36.88萬元，雖較上年同期的3877.49萬元顯著下降，但其他非流動金融資產表現亮眼：持有期間獲得被投資單位分紅604.21萬元，較上年同期的268.88萬元增長124.7%。

經營活動現金流方面，上半年公司經營活動產生的現金流量凈額同比增加81.18%。

其中，經營活動現金流入同比增加25.16%，主要因《問劍長生(大陸版)》《杖劍傳說(大陸版)》等新游上線，玩家充值帶來的銷售回款顯著增長；經營活動現金流出同比僅增加4.28%，主要為發行費用等支出增長，整體現金流健康度提升。

分季度看，第二季度經營活動現金流表現突出：當期凈額達8.64億元，較第一季度的2.13億元環比激增306.10%，較上年同期的3.64億元增長137.54%。

吉比特表示，這一方面得益于《杖劍傳說(大陸版)》上線后的回款增加，另一方面因第一季度發放2024年年終獎金導致現金流出較高，第二季度支出回歸常態，雙重因素推動現金流大幅改善。

報告同時披露，2025年6月末美元對人民幣匯率中間價為7.1586元。由于公司部分業務以美元結算且持有較多美元資產，本期因匯率變動產生的損失達870.52萬元（歸屬于上市公司股東的損失為602.41萬元），而上年同期匯率變動收益為2073.02萬元（歸屬于上市公司股東的收益為1266.38萬元），本期收益同比減少2943.54萬元，成為影響當期利潤的短期因素。

對于未來發展，吉比特在報告中雖未明確披露新游儲備，但從現有布局來看，境內市場仍將是核心發力點。

一方面，《問道手游》作為長線運營產品，通過周年慶、版本更新等活動維持用戶忠誠度；《問劍長生》《杖劍傳說》等新游則需持續優化內容，提升用戶留存與付費轉化，以鞏固增量成果。境外市場方面，如何打造下一款像《飛吧龍騎士》一樣的區域爆款，緩解產品迭代斷層問題，將成為提升 營收的關鍵。

與此同時，對于端游市場回暖趨勢，公司管理層在業績說明會上表示，內部將端游與單機游戲區分看待。盡管純單機游戲團隊在國內減少，但PC平臺仍有其用戶基礎。公司產品覆蓋手游、端游、小游戲等不同形態，最終決策權在制作人，取決于其對特定品類的理解與熱愛。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝