每經(jīng)編輯｜葉峰    

市場全天震蕩分化，滬深兩市全天成交額2.75萬億，較上個交易日縮量483億。截至收盤，滬指漲0.46%，深成指漲1.05%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.29%。今日算力再度強勢，通信ETF近期持續(xù)強勢，今日再度收漲5.91%。此外，創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF國泰（159388）收漲6.37%，

資料來源：wind

【上漲因素分析】

谷歌圖像模型nano Banana走紅。當(dāng)?shù)貢r間8月26日，谷歌正式推出了圖像生成與編輯模型Gemini 2.5 Flash Image，代號“納米香蕉”（nano banana）。nano Banana在圖像編輯實測中效果良好，迅速走紅出圈。它能夠融合多張圖片拼接成全新畫面，能夠理解空間結(jié)構(gòu)等，在多個領(lǐng)域展露出巨大潛力。

OpenAI星際之門項目在亞洲推進。據(jù)格隆匯，OpenAI正尋求在印度打造一座大型新數(shù)據(jù)中心，這可能成為 “星際之門”(Stargate)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施在亞洲推進的重要一步。據(jù)知情人士透露，這家ChatGPT開發(fā)商目前正在尋找當(dāng)?shù)睾献骰锇椋媱澰谶@個全球人口最多的國家建立一座容量至少為1千兆瓦的數(shù)據(jù)中心。據(jù)稱，該數(shù)據(jù)中心可能成為印度規(guī)模最大的數(shù)據(jù)中心之一。

阿里巴巴公布財報，BAT二季度資本開支同比翻倍。8月29日晚間，阿里巴巴集團控股有限公司在財報電話會上表示，阿里云外部商業(yè)化季度營收同比增長26%，其中AI收入已經(jīng)占外部商業(yè)化收入超20%。據(jù)《科創(chuàng)板日報》統(tǒng)計，第二季度BAT三家合計資本開支615.83億元，同、環(huán)比分別提升168%、12%。

基本面看，北美方面英偉達近期財報展露良好發(fā)展趨勢，預(yù)計2030年全球數(shù)據(jù)中心資本開支將達3-4萬億美元。據(jù)中信建投統(tǒng)計，2025Q2，北美四大互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支總計958億美元，同比增長64%，持續(xù)保持高增態(tài)勢，并對后續(xù)季度以及全年展望樂觀，需求端總體仍在上行。國產(chǎn)算力方面，國務(wù)院日前印發(fā)《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》，政策指引為國產(chǎn)AI發(fā)展提供了良好的支持和保障。中國GPU市場規(guī)模龐大，相關(guān)廠商有望迎來成長黃金期。

【后市展望】

以通信ETF標(biāo)的指數(shù)分析。若從估值歷史分位看，截至最新交易日9月1日，通信ETF標(biāo)的指數(shù)估值為56.44x，位于上市以來74.12%分位點。從估值層面看目前仍有上漲空間。

資料來源：wind

從wind30天領(lǐng)先指標(biāo)看，截至2025年9月1日，由于部分個股30天內(nèi)無相關(guān)預(yù)測，剔除后合計權(quán)重88.81%。在剩余個股中可見，合計利潤達1176億元，同比增長38%，對應(yīng)2026年27倍PE。總體而言，基本面與當(dāng)前漲幅可以匹配。

資料來源：wind

展望后市，我們再次重申：AI可能是自云計算以來最大的產(chǎn)業(yè)機會。從硬件層面看，除GPU保持較快增速之外，ASIC可能在明年成為第二增長引擎，北美算力產(chǎn)業(yè)鏈條業(yè)績有望在后續(xù)幾個季度保持較高增速。從需求端看，北美方面云廠商云收入增長和資本開支投入形成共振，人工智能閉環(huán)清晰，發(fā)展仍處上升通道。國產(chǎn)方面AI對云收入的提振也初露端倪，國產(chǎn)GPU市場空間較大，國產(chǎn)算力有望加速發(fā)展。此外，主權(quán)AI等有望貢獻額外增長。

配置上，我們建議兼顧北美算力和國產(chǎn)算力，同時為了避免短期波動，可以結(jié)合網(wǎng)格策略、定投等方式參與行情。

北美算力方面，通信ETF（515880）“光模塊+服務(wù)器+銅連接+光纖”占比超過75%（截至8月27日），較好代表了算力硬件的基本面。其中，光模塊占比超過48%，服務(wù)器占比接近20%，光纖占比超過7%。同時，創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159388）中，光模塊占比超過48%，同時有20cm彈性，在情緒高時或有更好表現(xiàn)。此外，國產(chǎn)算力方面可以關(guān)注半導(dǎo)體四兄弟，科創(chuàng)芯片ETF國泰（589100）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

風(fēng)險提示

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。文中涉及個股僅用于行業(yè)表現(xiàn)說明，非個股推薦

我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負擔(dān)。基金有風(fēng)險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。