每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜金冥羽    

9月10日，A股市場(chǎng)調(diào)整數(shù)日的科技板塊，終于又回來(lái)了！

算力板塊成為領(lǐng)頭羊。工業(yè)富聯(lián)漲停，最新市值為1.07萬(wàn)億元。“易中天”全面反彈，新易盛、中際旭創(chuàng)大漲超6%。勝宏科技漲超12%，盤(pán)中股價(jià)創(chuàng)歷史新高。

最令人關(guān)注的是“寒王”寒武紀(jì)。8日晚間，寒武紀(jì)公告稱(chēng)，公司定增方案獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，有效期為12個(gè)月。公司將按照相關(guān)法律法規(guī)和批復(fù)文件的要求，在規(guī)定期限內(nèi)辦理此次向特定對(duì)象發(fā)行股票的相關(guān)事項(xiàng)，并及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

該消息成為今日科技板塊重拾升勢(shì)的一大催化劑。寒武紀(jì)8月28日見(jiàn)頂在1595.88元，之后自8月29日以來(lái)開(kāi)始調(diào)整，區(qū)間跌幅已超過(guò)18%。其下跌的重要原因?yàn)榻灰姿鶎?duì)科創(chuàng)50指數(shù)權(quán)重調(diào)整，寒武紀(jì)在科創(chuàng)50的權(quán)重將由15%下降至10%，該調(diào)整將于9月12日收市后生效。

此次調(diào)整造成了眾多科創(chuàng)50指數(shù)基金對(duì)寒武紀(jì)被動(dòng)減倉(cāng)，也引發(fā)了前期交易過(guò)度擁擠的科技板塊跟隨調(diào)整。如今9月12日將近，基金調(diào)倉(cāng)大概率已接近尾聲，疊加寒武紀(jì)定增獲批利好，資金對(duì)科技板塊又重拾信心。截至收盤(pán)，寒武紀(jì)漲3.66%，重回20日均線(xiàn)之上。

科技又回來(lái)了。近期伴隨板塊調(diào)整，關(guān)于A股市場(chǎng)主線(xiàn)是否轉(zhuǎn)換的爭(zhēng)論，科技股已用實(shí)際行動(dòng)回答。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔近期在復(fù)盤(pán)A股市場(chǎng)歷次主線(xiàn)切換行情后，也指出，成長(zhǎng)占優(yōu)依然是市場(chǎng)主要方向。

他表示，A股牛市中出現(xiàn)過(guò)的幾次較為典型的行情主線(xiàn)切換包括：

2000年3月從互聯(lián)網(wǎng)科技板塊轉(zhuǎn)向順周期板塊。2000年的牛市開(kāi)始于1999年“519”行情，得益于當(dāng)時(shí)全球的互聯(lián)網(wǎng)浪潮，互聯(lián)網(wǎng)科技板塊是行情開(kāi)始后持續(xù)領(lǐng)漲的主線(xiàn)板塊。2000年3月，隨著美股納斯達(dá)克指數(shù)見(jiàn)頂，海外映射下的A股科技股行情也見(jiàn)頂回落。而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升，2000年3月以后順周期板塊成為了行情領(lǐng)漲板塊。2007年“530”前后從消費(fèi)板塊轉(zhuǎn)向能源資源品板塊。

2007年A股大牛市得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及上市公司盈利全面上升，行情總體以順周期類(lèi)板塊為主線(xiàn)。“530”之前可選消費(fèi)板塊（家電、紡服、商貿(mào)等）是領(lǐng)漲板塊，“530”之后隨著經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)向過(guò)熱通脹持續(xù)上行，以及宏觀政策收緊預(yù)期加深，消費(fèi)板塊超額收益開(kāi)始回落，周期屬性更強(qiáng)的能源資源品板塊（煤炭、有色等）成為領(lǐng)漲主線(xiàn)。

2014年下半年至2015年上半年，市場(chǎng)進(jìn)行了兩次切換。第一次主線(xiàn)切換發(fā)生在2014年11月，以金融板塊為代表的大盤(pán)價(jià)值品種領(lǐng)漲指數(shù)，而同時(shí)創(chuàng)業(yè)板和科技股等成長(zhǎng)品種明顯回落。此次切換的導(dǎo)火索主要是2014年11月22日的超預(yù)期降息。金融板塊領(lǐng)漲2個(gè)月后，在2015年1月行情主線(xiàn)發(fā)生了第二次切換，科技成長(zhǎng)板塊再次成為了行情的領(lǐng)漲方向，從2015年1月開(kāi)始一直到6月指數(shù)見(jiàn)頂前，行情主線(xiàn)沒(méi)有再發(fā)生太大變化。

總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)，燕翔指出，有兩點(diǎn)啟示：

一是盈利周期及其預(yù)期變化，是驅(qū)動(dòng)牛市中行情主線(xiàn)切換的主要原因。2000年從科技切換至周期，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速見(jiàn)底回升了。2007年從消費(fèi)切換至資源品，是經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)向了過(guò)熱。2014年底前后兩次切換，反映了經(jīng)濟(jì)下行周期尾聲市場(chǎng)預(yù)期的變化。

二是行情主線(xiàn)切換，一般會(huì)出現(xiàn)事件性的導(dǎo)火索催化劑。前述2000年那次主要是美國(guó)科技股見(jiàn)頂，2007年是“530”政策變化，2014年底是超預(yù)期降息。

對(duì)于后市，燕翔指出，今年以來(lái)的行情在7月份以后結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了一次較大切換。此前超額收益較為明顯的金融板塊（主要是銀行），在7月份以后超額收益顯著回落。而伴隨著指數(shù)加速上行，7月以后科技股信息技術(shù)板塊成為了行情領(lǐng)漲板塊。從板塊盈利周期看，截至2025年中報(bào)，信息技術(shù)板塊ROE有明顯的觸底回升跡象。“我們認(rèn)為，在當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境中，成長(zhǎng)占優(yōu)依然是市場(chǎng)主要方向，可以關(guān)注科技成長(zhǎng)內(nèi)部的行情擴(kuò)散機(jī)會(huì)。”

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記者|王硯丹

編輯|金冥羽?易啟江

校對(duì)|陳柯名

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

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